“一斤一塊六！鋼價(jià)一跌再跌接近白菜價(jià)！”這并不是菜市場(chǎng)里的促銷大放送，而是從去年夏天開始鋼市如烈火煎熬般的“賠本賺吆喝”。
在期貨市場(chǎng)一茬又一茬的抄底多頭資金被無(wú)情收割之際，鋼鐵現(xiàn)貨市場(chǎng)中訴苦聲繞梁不絕：“鋼價(jià)跌至11年來(lái)最低”、“一斤鋼材不如一斤白菜”、“賣一噸鋼材的盈利不及賣一瓶礦泉水”……
庫(kù)存高企的鋼材堆，在一些業(yè)內(nèi)人士眼中猶如青白分明的“白菜堆”，不僅阻擋了鋼鐵業(yè)復(fù)興的步伐，也拖累了上市鋼企的業(yè)績(jī)。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至4月17日晚間，57家鋼鐵類上市公司中共有45家公布了2014年年度業(yè)績(jī)，這45家公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）之和為71.34億元，同比去年的97.24億元下降26.64%。
與此同時(shí)，行業(yè)兩極分化嚴(yán)重，有16家凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比增長(zhǎng)，29家凈利潤(rùn)則出現(xiàn)同比下降，其中南鋼股份、博云新材、撫順特鋼、重慶鋼鐵、酒鋼宏興凈利增幅皆超過(guò)100%，而八一鋼鐵、中原特鋼/凌鋼股份不僅出現(xiàn)凈虧損，其凈利降幅甚至超過(guò)1000%。
記者從年報(bào)中獲悉，目前有五礦發(fā)展、華菱鋼鐵、寶鋼股份、鞍鋼股份、華聯(lián)礦業(yè)、物產(chǎn)中拓、ST南鋼、凌鋼股份、馬鋼股份等近10家上市鋼企利用螺紋鋼期貨、鐵礦石期貨等衍生工具管理風(fēng)險(xiǎn)及輔助經(jīng)營(yíng)。
上市鋼企業(yè)績(jī)分化
2015年，A股大風(fēng)繼續(xù)吹，在“一帶一路”戰(zhàn)略背景下，因市場(chǎng)預(yù)期鋼鐵業(yè)有望見底，僅1月下旬以來(lái)，中信鋼鐵板塊累計(jì)漲幅超過(guò)56%，其中沙鋼股份以244.17%的累計(jì)漲幅位居行業(yè)榜首，韶鋼松山、金洲管道的累計(jì)漲幅均超過(guò)100%，寶誠(chéng)股份、南鋼股份、創(chuàng)業(yè)資源的累計(jì)漲幅也都超過(guò)90%。
令市場(chǎng)預(yù)期鋼鐵業(yè)即將回暖的一個(gè)信號(hào)是，在已經(jīng)公布了2014年年度業(yè)績(jī)的45家上市鋼企中，除6家出現(xiàn)凈虧損外，其余39家均實(shí)現(xiàn)了凈盈利。目前來(lái)看，“龍頭大哥”寶鋼股份暫時(shí)以57.92億元的凈利潤(rùn)居首，繼續(xù)雄踞鋼鐵業(yè)大半江山；鞍鋼股份去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，其凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.52%至9.28億元，緊隨“龍頭大哥”身后；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最為明顯的當(dāng)屬ST南鋼，去年公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)同比猛增147.2%至2.92億元。
具體來(lái)看，寶鋼股份2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1874.14億元，同比微降1.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)57.92億元，同比微降0.45%；此外，公司去年銷售商品坯材2181.7萬(wàn)噸，同比下降0.8%。
作為“國(guó)內(nèi)業(yè)界最優(yōu)”，寶鋼股份去年業(yè)績(jī)?yōu)楹卫^續(xù)下滑？這與整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足及鋼鐵行業(yè)嚴(yán)重不景氣息息相關(guān)。2014年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步入“新常態(tài)”，受市場(chǎng)需求疲軟、產(chǎn)能過(guò)剩影響，鋼材價(jià)格持續(xù)下跌，比較有代表性的三級(jí)螺紋鋼年末跌至2800元/噸左右，年內(nèi)跌幅約20%。
不過(guò)得益于原材料價(jià)格下降，尤其2014年鐵礦石價(jià)格跌幅約50%，鋼鐵業(yè)整體盈利狀況有所改善。鞍鋼股份就在年報(bào)中表示，其凈利潤(rùn)同比上年增加20.52%。主要?dú)w因于三點(diǎn)：一是原料、燃料價(jià)格下降及公司加大擇機(jī)采購(gòu)力度，降低采購(gòu)成本影響；二是公司加大調(diào)整品種結(jié)構(gòu)力度，提升鋼材價(jià)格水平；三是公司向內(nèi)挖潛力，推動(dòng)降本增效工作的系統(tǒng)展開。
而基于類似原因，2013年鋼鐵業(yè)的虧損大戶——重慶鋼鐵和酒鋼宏興去年順利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公告顯示，重慶鋼鐵去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5143.1萬(wàn)元，較2013年虧損24.99億元增長(zhǎng)102.06%；酒鋼宏興去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3913.37萬(wàn)元，較2013年虧損23.38億元增長(zhǎng)101.67%。
遺憾的是，由于原料價(jià)格下跌所帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)并未完全轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，去年鋼鐵行業(yè)銷售利潤(rùn)率僅為0.9%，虧損面達(dá)14.8%，處于微利經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，且資金、運(yùn)行成本等問(wèn)題仍較為突出。
在目前已發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告的45家上市鋼企中，有6家企業(yè)出現(xiàn)凈虧損，其中攀鋼釩鈦受累于境外鐵礦石子公司需計(jì)提約3.6億澳元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，出現(xiàn)20.99億元的巨額虧損，成為成績(jī)最差的“墊底生”；八一鋼鐵、山東鋼鐵、凌鋼股份虧損嚴(yán)重，去年凈虧損分別為20.35億元、13.98億元和7.13億元；此外，中原特鋼和山東地礦也分別凈虧損4664.22萬(wàn)元和3127.42萬(wàn)元。
套期保值趨于成熟
激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使鋼鐵企業(yè)承受著巨大壓力，鋼企競(jìng)相壓價(jià)爭(zhēng)奪市場(chǎng)，甚至以低于成本價(jià)銷售時(shí)有發(fā)生，加速了鋼材價(jià)格的下行之旅。自2014年8月跌破3000元/噸關(guān)口后，螺紋鋼期貨價(jià)格呈斷崖式下跌，當(dāng)年最低下探至2433元/噸，近期更一舉逼至2262元/噸的歷史最低位。
面對(duì)困境，有企業(yè)坐以待斃，有企業(yè)絕境求生。
五礦發(fā)展在2014年年報(bào)中就表示，公司子公司五礦鋼鐵為規(guī)避鋼材采購(gòu)成本因市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)而造成損失，本期買入與在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)入鋼鐵品種、數(shù)量相同、到期日相近但方向相反的期貨合約進(jìn)行套期保值。本期購(gòu)入期貨合約1388萬(wàn)元，截止到期末已全部平倉(cāng)，本期在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)虧損164.75萬(wàn)元，在現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際采購(gòu)成本較預(yù)計(jì)采購(gòu)成本低161.74萬(wàn)元，有效套期率101.86%，套期有效。
“五礦集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，鋼鐵期貨推出為定價(jià)提供了透明的坐標(biāo)，有很好的參照性，降低了市場(chǎng)信息不對(duì)稱的程度，已經(jīng)成為影響鋼鐵市場(chǎng)的主要力量之一。
而隨著螺紋鋼、線材、熱軋卷板、鐵礦石、焦炭、焦煤等涉鋼期貨品種陸續(xù)上市，現(xiàn)貨企業(yè)和投資者可將不同期貨品種進(jìn)行組合，構(gòu)建多樣的產(chǎn)業(yè)鏈的避險(xiǎn)和投資模式。
2014年，華菱鋼鐵在衍生品上的初始投資額為1106.38萬(wàn)元，期末投資額為930.06萬(wàn)元，全年實(shí)際損益額為330.58萬(wàn)元。分項(xiàng)來(lái)看，公司在鐵礦石期貨上的實(shí)際損益額為159.47萬(wàn)元，子公司華菱香港在鐵礦石掉期上的實(shí)際損益額為148.69萬(wàn)元，子公司華菱漣鋼在螺紋鋼期貨上的實(shí)際損益額為22.42萬(wàn)元。
“通過(guò)開展鋼材、鐵礦石套期保值業(yè)務(wù)有利于規(guī)避產(chǎn)品和原料價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，改善盈利能力�！比A菱鋼鐵在年報(bào)中表示。
安信期貨高級(jí)鋼材分析師何建輝指出，隨著鋼材上下游產(chǎn)業(yè)鏈品種陸續(xù)上市，相關(guān)企業(yè)在利用期貨市場(chǎng)方面將更加靈活，效率也將顯著提升。
另?yè)?jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2014年，寶鋼股份及其下屬子公司在遠(yuǎn)期及掉期上的投資份額為14.49億元，預(yù)計(jì)收益1089萬(wàn)元，投資虧損9829萬(wàn)元。此外，物產(chǎn)中拓、ST南鋼、凌鋼股份、馬鋼股份、華聯(lián)礦業(yè)皆參與了期貨交易。鞍鋼股份也在年報(bào)中表示，2015年度，公司進(jìn)行套期保值的最高保證金為5000萬(wàn)元，計(jì)劃套保鋼材約25萬(wàn)噸，原燃料約120萬(wàn)噸。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于鋼鐵業(yè)的上市公司，通過(guò)參與鋼鐵類期貨市場(chǎng)，有助于上市公司減少經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不確定性，降低股價(jià)波動(dòng)、穩(wěn)定上市公司價(jià)值，從而更好地吸引注重長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的投資者。
玩轉(zhuǎn)衍生品工具
鋼鐵產(chǎn)業(yè)目前業(yè)內(nèi)已基本形成共識(shí)：衍生品市場(chǎng)的重要意義在于價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定利潤(rùn)、拓展融資渠道等。業(yè)內(nèi)甚至早有傳言，勇嘗螃蟹的沙鋼早期被動(dòng)套保而后交易風(fēng)格靈活多變，而某民營(yíng)鋼廠因判斷行情準(zhǔn)確果敢做多已在期貨市場(chǎng)斬獲數(shù)億元利潤(rùn)。
不過(guò)據(jù)記者了解，因觀念轉(zhuǎn)變慢、制度不夠開放、人才不足、持倉(cāng)規(guī)模限制等因素影響，目前鋼材期貨法人客戶主要以鋼貿(mào)商和民營(yíng)鋼企為主，上市公司（主要是國(guó)有鋼企）參與比例較低。
“目前涉鋼企業(yè)實(shí)際保值比例仍不是很大，保值效果有待提高。盡管不少企業(yè)也愿意在期貨上嘗試保值，但由于涉及金額大，且缺乏相關(guān)的制度規(guī)范和專業(yè)人才，目前并不敢大量介入期貨市場(chǎng)�！痹S惠敏表示，除人才和市場(chǎng)規(guī)�？陀^限制外，國(guó)內(nèi)企業(yè)普遍缺乏成熟的套期保值機(jī)制，實(shí)際參與套保過(guò)程中，有些過(guò)于僵化，有些權(quán)責(zé)不明，風(fēng)險(xiǎn)暴露較大。
“究其原因，一方面是由于管理層對(duì)待期貨較為謹(jǐn)慎，監(jiān)管較為嚴(yán)格；另一方面，企業(yè)自身參與期貨市場(chǎng)動(dòng)機(jī)不足，相關(guān)人才匱乏，期貨業(yè)務(wù)推進(jìn)較為緩慢。”何建輝告訴記者，目前企業(yè)的疑慮主要包括三點(diǎn)：一是對(duì)期貨認(rèn)識(shí)不夠客觀，過(guò)于關(guān)注期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，忽視了套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能；二是鋼材上下游產(chǎn)業(yè)鏈以國(guó)企為主，監(jiān)管較為嚴(yán)格，同時(shí)企業(yè)自身思想觀念轉(zhuǎn)變較慢，利用衍生品動(dòng)機(jī)不足；三是鋼材種類眾多，部分品種與螺紋、熱卷走勢(shì)偏離較大，交叉套期保值效果不好，且目前部分期貨品種交投不夠活躍，企業(yè)對(duì)流動(dòng)性、市場(chǎng)容量等存在擔(dān)憂。
對(duì)于如何更好地利用衍生品工具，何建輝建議，企業(yè)從管理層開始就要高度重視期貨市場(chǎng)，加強(qiáng)學(xué)習(xí)，全面客觀地認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)。同時(shí)，企業(yè)要注重專業(yè)人才的培養(yǎng)，建立高效的團(tuán)隊(duì)，通過(guò)完善的制度運(yùn)作期貨相關(guān)事宜�！爸挥羞@樣，企業(yè)才能有效利用衍生品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展�！�
以華菱鋼鐵為例，公司制定了《鋼材期貨套期保值業(yè)務(wù)管理與內(nèi)部控制制度》和《鐵礦石套期保值業(yè)務(wù)管理與內(nèi)部控制制度》，對(duì)交易權(quán)限和審批流程作了詳細(xì)規(guī)定；公司針對(duì)鋼材套期保值、鐵礦石期貨和鐵礦石掉期建立了一些風(fēng)險(xiǎn)控制措施，防范人為操作風(fēng)險(xiǎn)，如加強(qiáng)套期保值交易監(jiān)管，執(zhí)行每日?qǐng)?bào)告制度，采取止損限額措施等；公司設(shè)立符合要求的交易、通訊及信息服務(wù)設(shè)施系統(tǒng)，保證交易系統(tǒng)的正常運(yùn)行，確保交易工作正常開展。
許惠敏同時(shí)指出，企業(yè)首先要樹立正確的保值理念，建立完善的套保體系，做到權(quán)責(zé)明晰，目標(biāo)明確。并在此基礎(chǔ)上建立專業(yè)的保值團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)保值目標(biāo)。在此過(guò)程中，企業(yè)可以與期貨公司等專業(yè)團(tuán)隊(duì)合作，學(xué)習(xí)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。
如上海期貨交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人所言，“期貨公司不能去拉客戶的時(shí)候，只說(shuō)買進(jìn)賣出就結(jié)束了，而要對(duì)企業(yè)的原材料采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、現(xiàn)金流、資金安排、利潤(rùn)目標(biāo)鎖定要一系列地做出一套方案，提高為企業(yè)服務(wù)的水平，真正地發(fā)揮參謀、顧問(wèn)的作用，使企業(yè)真正利用期貨市場(chǎng)，來(lái)達(dá)到穩(wěn)定運(yùn)行、穩(wěn)定發(fā)展、鎖定利潤(rùn)的目標(biāo)，從而降低企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃的盲目性�！�
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