姜超帶領(lǐng)的海通證券宏觀團(tuán)隊周日撰文稱，中國經(jīng)濟(jì)3月顯曙光：經(jīng)濟(jì)跌勢暫緩，流動性漸改善。
經(jīng)濟(jì)跌勢暫緩。3月以來地產(chǎn)、發(fā)電和粗鋼增速出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象，3月中旬新房銷量同比增長10.8%，3月中旬日均電力耗煤同比增長-14.4%，均較上旬大幅回升。預(yù)示3月工業(yè)生產(chǎn)或低位企穩(wěn)，但工業(yè)經(jīng)濟(jì)能否回升尚待觀察。
CPI短期企穩(wěn)。3月以來油價大幅上調(diào)，鋼價回落后企穩(wěn)，僅煤價繼續(xù)下跌，姜超等預(yù)測3月PPI環(huán)比將首次轉(zhuǎn)正，而3月PPI降幅有望縮窄至4.1%。節(jié)后豬價、食品價格季節(jié)性回落，但從同比看，預(yù)計3月CPI仍有望穩(wěn)定在1.6%。
流動性也明顯改善：①上周2萬多億打新資金解凍，節(jié)后流動性首次出現(xiàn)明顯改善，R007均值降至4.51%，周五降至4.23%，為2月以來最低值。②上周央行逆回購操作繼續(xù)縮量至350億，公開市場凈回籠550億，連續(xù)第四周凈回籠貨幣。③2月新增外匯占款由負(fù)轉(zhuǎn)正至422億，一掃之前兩月連續(xù)千億下降，短期美元走弱人民幣匯率企穩(wěn)，熱錢流出或放緩。④春節(jié)之后居民手持現(xiàn)金逐漸回流銀行，加上打新資金回流，熱錢流出減少，流動性改善有望持續(xù)。
不過，中國社科院的研究顯示，一季度整體來看，中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)了去年四季度的下滑態(tài)勢。社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院22日發(fā)布的最新研究結(jié)果顯示，今年一季度GDP下滑至6.85%左右，消費物價指數(shù)為1.2%左右。
社科院的研究還顯示財政收入已經(jīng)“告急”。財經(jīng)院綜合經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略研究部副主任汪紅駒介紹，1-2月，我國稅收收入增幅3%，同比增長0.8%，增幅比去年同期降低12.4%，也是2009年8月份以來的新低。全國政府性基金收入比去年同期下降33.7%。地方本級政府性基金收入下降36.2%，同口徑下降33.2%。其中受房地產(chǎn)市場調(diào)整影響，國有土地使用權(quán)出讓收入下降36.2%。
汪紅駒說，中國經(jīng)濟(jì)因一季度經(jīng)濟(jì)下滑幅度比較大，全年實現(xiàn)預(yù)期增長目標(biāo)難度加大。但他表示，“中國有充足的彈藥應(yīng)付上述風(fēng)險”，二季度可以采取多種政策手段，包括繼續(xù)降低利率，適當(dāng)增加貨幣供給，具體措施包括調(diào)整存貸比，降低存款準(zhǔn)備金等;財政赤字?jǐn)U大，清理沉淀資金;增加基礎(chǔ)設(shè)施項目;調(diào)整房地產(chǎn)相關(guān)政策，降低首付比、相關(guān)稅費等。
姜超等也認(rèn)為，無論是財政政策還是貨幣政策仍有可為：
貨幣政策寬松依然可期：①上周央行再次下調(diào)7天逆回購招標(biāo)利率10bp從3.75%到3.65%，傳遞寬松信號；②上周3500億到期MLF到期，但傳聞央行續(xù)作MLF近5000億，再度使用定向?qū)捤晒ぞ�。③上周人民幣匯率中間價、即期匯率出現(xiàn)顯著升值，2月外占轉(zhuǎn)正、3月美元指數(shù)回落等助于緩解資金流出壓力，因而央行短期內(nèi)再次使用降準(zhǔn)等全面寬松政策工具的概率有所下降。④當(dāng)前貨幣利率仍高，通縮和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險未除，未來寬松貨幣政策依然值得期待，尤其逆回購利率下調(diào)、定向MLF等政策。
積極的財政仍有空間：①李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，強(qiáng)調(diào)要確保經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。抓緊實施積極財政政策加力增效措施，靈活有效運用貨幣政策工具。②2015年政府預(yù)算草案報告全文正式發(fā)布，提出嚴(yán)格落實新預(yù)算法要求，強(qiáng)調(diào)深化財稅體制改革，積極財政加大力度，提高赤字減稅降費，積極財政仍有空間。③財政部印發(fā)地方政府一般債券發(fā)行管理暫行辦法，1萬億債務(wù)置換將通過一般債券和專項債券形式發(fā)行，地方政府債的大規(guī)模發(fā)行有望降低政府相關(guān)債務(wù)風(fēng)險。
這些意味著債市調(diào)整有“頂”。上周利率債窄幅震蕩，短端利率持平，長端略有上浮。股市火爆表現(xiàn)和打新收益高企吸引大量資金進(jìn)入股市，加之萬億地方政府債沖擊利率債供給，短期債市或仍處于調(diào)整中，但姜超等認(rèn)為國開向上有頂，給出10年國開“頂”在4.2%的判斷。上周央行下調(diào)逆回購利率與傳聞MLF加量續(xù)作，資金面有望繼續(xù)趨松，維持未來3個月10年國開區(qū)間3.5%-3.9%。 |
